資管新規(guī)過渡期已是過去式，銀行理財業(yè)務進入理財公司時代，揭開了規(guī)范發(fā)展的新序幕。本文回顧了2021年銀行理財市場的發(fā)展概況與新發(fā)理財產(chǎn)品的基本情況，重點梳理了FOF型與ESG主

資管新規(guī)過渡期已是過去式，銀行理財業(yè)務進入理財公司時代，揭開了規(guī)范發(fā)展的新序幕。本文回顧了2021年銀行理財市場的發(fā)展概況與新發(fā)理財產(chǎn)品的基本情況，重點梳理了FOF型與ESG主題理財產(chǎn)品的概況，并結合改進后的銀行理財產(chǎn)品評價方法對2021年完整運行的理財產(chǎn)品進行排名，供投資者參考。

銀行理財業(yè)務進入理財公司時代，揭開了規(guī)范發(fā)展的新序幕。截至2021年末，已有29家理財公司獲批籌建，其中22家已經(jīng)正式開業(yè)。截至2021年9月末，理財公司產(chǎn)品規(guī)模13.7萬億，市場份額占比達49%，預計2021年底占比將進一步提升。

監(jiān)管政策逐步完善，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。2021年，銀保監(jiān)會在資管新規(guī)、理財新規(guī)的大框架下，進一步完善了對理財公司、理財產(chǎn)品的監(jiān)管要求，規(guī)范了理財公司理財產(chǎn)品銷售行為，明確了現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的監(jiān)管標準，推動了理財產(chǎn)品的流動性管控。2021年，養(yǎng)老理財、商品及衍生品類理財、REITs理財產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，滿足了投資者多樣化的資產(chǎn)配置需求。

從數(shù)量上來看，2021年理財公司產(chǎn)品布局仍以固收類、封閉式管理為主，中低風險和中風險的產(chǎn)品數(shù)量最多，且多為長期限產(chǎn)品，1-3年期產(chǎn)品數(shù)量占比超五成。根據(jù)中國理財網(wǎng)，截至2022年1月2日，理財公司于2021年以公募形式發(fā)行并存續(xù)的理財產(chǎn)品（包括2021年母行遷移至理財公司的產(chǎn)品）共有5806只，其中封閉式凈值產(chǎn)品共3516只，開放式凈值產(chǎn)品共2290只；從股東性質(zhì)來看，國有行控股的理財公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多；從產(chǎn)品類型來看，新發(fā)產(chǎn)品仍以固定收益類為主，共4952只，占比85.29%；從產(chǎn)品投資期限來看，多為長期限產(chǎn)品，1-3年期產(chǎn)品占比超五成；從產(chǎn)品風險等級分布來看，中低風險與中風險的新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，總占比達到98.59%。

FOF型銀行理財產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)行，仍是固定收益類居多。2021年，共有12家理財公司發(fā)行并存續(xù)85只FOF型理財產(chǎn)品，相比2020年僅5家理財公司布局了FOF型產(chǎn)品，2021年各理財公司布局FOF型產(chǎn)品的步伐加快。

理財公司積極探索ESG主題產(chǎn)品，多為長期限的固定收益類產(chǎn)品。2021年，共有15家理財公司發(fā)行并存續(xù)99只ESG主題理財產(chǎn)品（包括碳達峰、碳中和和綠色金融主題），其中股份行控股的理財公司共發(fā)行了46只ESG主題產(chǎn)品，占比接近一半。

由于2021年仍處在資管新規(guī)過渡期，理財產(chǎn)品的信息披露仍不夠規(guī)范透明，我們對銀行理財產(chǎn)品評價方法進行修改，基于中國理財網(wǎng)披露的凈值數(shù)據(jù)，計算出2021年完整運行的理財產(chǎn)品的定量指標得分，并按照產(chǎn)品類型、運作方式及風險等級進行劃分，篩選出不同類別下2021年度表現(xiàn)前十的理財產(chǎn)品線，并計算出各理財公司旗下不同類別銀行理財產(chǎn)品定量指標得分的算數(shù)平均值，得出不同運作模式下理財公司的固定收益類和混合類產(chǎn)品運作排名。

風險提示：本報告全部基于理財公司官網(wǎng)與中國理財網(wǎng)披露的客觀數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計與分析，理財產(chǎn)品過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，亦不構成投資建議。

一、2021年理財公司發(fā)展概況

理財業(yè)務已經(jīng)進入理財公司時代。資管新規(guī)明確規(guī)定：“主營業(yè)務不包括資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構應當設立具有獨立法人地位的資產(chǎn)管理子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務，強化法人風險隔離，暫不具備條件的可以設立專門的資產(chǎn)管理業(yè)務經(jīng)營部門開展業(yè)務?！崩碡斝乱?guī)進一步明確：“商業(yè)銀行應當通過具有獨立法人地位的子公司開展理財業(yè)務。暫不具備條件的，商業(yè)銀行總行應當設立理財業(yè)務專營部門，對理財業(yè)務實行集中統(tǒng)一經(jīng)營管理?！弊?018年12月首批理財公司獲批籌建，2019年5月建信理財率先正式開業(yè)以來，截至2021年末，已有29家理財公司獲批籌建，其中22家已經(jīng)正式開業(yè)。銀行理財已經(jīng)進入理財公司時代，揭開了規(guī)范發(fā)展的新序幕。

理財公司市場份額占比近半。截至2021年9月末，理財公司理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模合計13.69萬億元，占理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的49%。我們認為，隨著商業(yè)銀行陸續(xù)設立理財公司，理財公司將繼續(xù)承接母行的理財產(chǎn)品，理財公司市場份額將進一步提升，未來理財業(yè)務將主要由理財公司開展。

理財公司的產(chǎn)品布局以固定收益類（含現(xiàn)金管理）為主，并注重特色發(fā)展，積極發(fā)力“固收+”與混合類產(chǎn)品。目前，主要理財公司產(chǎn)品體系以固收類為主，產(chǎn)品線覆蓋現(xiàn)金管理類、固定收益類、混合類、權益類、另類資產(chǎn)、多資產(chǎn)等。在產(chǎn)品設計上，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢，體現(xiàn)差異化的戰(zhàn)略布局。例如中銀理財依托集團全球化的優(yōu)勢，布局外幣理財，其外幣理財數(shù)量居理財公司首位。根據(jù)中國理財網(wǎng)，截至2021年末，中銀理財美元理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量達38只，占理財公司外幣理財數(shù)量的39%。工銀理財依托科技與跨境實力推出權益、量化、跨境三大系列特色產(chǎn)品。

二、監(jiān)管政策逐步完善，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮

01

監(jiān)管規(guī)則逐步完善，促進理財業(yè)務規(guī)范健康發(fā)展

2021年，銀保監(jiān)會在資管新規(guī)、理財新規(guī)的大框架下，進一步完善了對理財公司、理財產(chǎn)品的監(jiān)管要求，先后出臺了《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》、《關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知》和《理財公司理財產(chǎn)品流動性風險管理辦法》等文件，規(guī)范了理財公司理財產(chǎn)品銷售行為，明確了現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的監(jiān)管標準，推動了理財產(chǎn)品的流動性管控。

規(guī)范理財公司理財產(chǎn)品銷售行為，對標資管行業(yè)統(tǒng)一標準。

為了進一步完善理財公司制度規(guī)則體系、適應理財產(chǎn)品銷售法律關系變化、對標看齊資管行業(yè)統(tǒng)一標準，銀保監(jiān)會出臺了《理財公司理財產(chǎn)品銷售管理暫行辦法》，明確了理財公司理財產(chǎn)品銷售主體活動范疇、銷售機構范圍、從事銷售業(yè)務活動應當持續(xù)具備的條件以及銷售機構責任等。該辦法自2021年6月27日起施行，施行前的理財產(chǎn)品銷售業(yè)務活動不符合該辦法相關要求的，理財公司與代理銷售機構應當在該辦法施行之日起6個月內(nèi)完成整改。

明確現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品的監(jiān)管標準，拉平現(xiàn)金管理類理財與貨幣基金的監(jiān)管要求。為統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，銀保監(jiān)與央行發(fā)布《關于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關事項的通知》，將現(xiàn)金管理類理財監(jiān)管要求與貨幣基金拉平?，F(xiàn)金管理類理財新規(guī)與公募貨基監(jiān)管要求在“T+0”贖回限額、組合久期等方面完全一致，在投資禁止、投資集中度、偏離度上要求基本一致?，F(xiàn)金管理類理財新規(guī)過渡期到2022年底，過渡期內(nèi),新發(fā)行的現(xiàn)金管理類產(chǎn)品應當符合新規(guī)要求，不符合新規(guī)的存量產(chǎn)品應在過渡期內(nèi)根據(jù)新規(guī)進行整改。

充分借鑒國內(nèi)外監(jiān)管實踐，對理財產(chǎn)品流動性管控重點進行明確與規(guī)范?！独碡敼纠碡敭a(chǎn)品流動性風險管理辦法》充分借鑒了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》、《證券期貨經(jīng)營機構私募資產(chǎn)管理計劃運作管理規(guī)定》、《公開募集證券投資基金運作管理辦法》等相關規(guī)定，其中公募理財要求基本對照公募基金，私募理財要求對照資產(chǎn)管理計劃。理財公司流動性風險管理辦法要求下，理財公司與基金公司在內(nèi)部控制的要求上完全一致；理財產(chǎn)品與基金產(chǎn)品在申購贖回管理和流動性風險管理工具方面的要求上完全一致，在產(chǎn)品設計、投資交易限制、信息披露方面基本一致。該辦法自2022年5月10日起施行。

02

創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮，滿足投資者多樣配置需求

隨著居民財富的不斷累計，居民的理財需求也不斷升級。2021年，養(yǎng)老理財、商品及衍生品類理財、REITs理財產(chǎn)品等創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)，滿足了居民多樣化的資產(chǎn)配置需求。

養(yǎng)老理財需求旺盛，首批試點養(yǎng)老理財產(chǎn)品面世。我國居民的養(yǎng)老需求旺盛，銀保監(jiān)會副主席肖遠企曾表示，“目前，我國60歲及以上人口達到2.64億，養(yǎng)老金融需求巨大。我國居民存款已超90萬億元，可轉化為長期養(yǎng)老資金的金融資產(chǎn)非?？捎^?！?021年9月10日，銀保監(jiān)會發(fā)布《關于開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點的通知》，選擇工銀理財（武漢市和成都市）、建信理財（深圳市）、招銀理財（深圳市）和光大理財（青島市）“四地四家機構”開展養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點，試點期限暫定1年，每家試點機構養(yǎng)老理財募集規(guī)模不超過100億元。根據(jù)各銀行官網(wǎng)，四家試點機構首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品均已于2021年12月成立，成立規(guī)模合計172億元。從產(chǎn)品設計來說，四只產(chǎn)品較為契合投資者的養(yǎng)老需求，具有穩(wěn)健性、長期性、普惠性等特點。四只產(chǎn)品的風險等級為二級或三級，風險相對較小，還引入平滑基金、風險準備金、減值準備等風險保障機制，增強產(chǎn)品風險抵御能力。四只產(chǎn)品均為5年期封閉式產(chǎn)品，期限相對較長。在期限較長的情況下，四只產(chǎn)品均設置了現(xiàn)金分紅和特殊情況下可提前贖回的條款，解決了流動性問題。

興銀理財發(fā)行衍生品類理財，進一步豐富了理財公司產(chǎn)品線。2021年9月1日，興銀理財發(fā)行了理財公司首支商品及衍生品類理財產(chǎn)品-興銀理財指數(shù)新動力1號，該產(chǎn)品首發(fā)規(guī)模1.0億元。隨后，興銀理財發(fā)行了第二只商品及衍生品類理財產(chǎn)品-興銀理財指數(shù)新動力2號，發(fā)行規(guī)模0.7億元。兩只衍生品類理財產(chǎn)品均掛鉤中證500指數(shù)，到期可獲取高于指數(shù)的收益。以興銀理財指數(shù)新動力2號為例，該產(chǎn)品有區(qū)間安全墊，在指數(shù)下跌20%以內(nèi)可獲取保護，即中證500指數(shù)在存續(xù)期內(nèi)任一日未跌破期初價格的80%，該產(chǎn)品至少獲取6%的收益。即使在存續(xù)期內(nèi)任一日中證500指數(shù)跌破期初價格的80%，則該產(chǎn)品到期收益率也高于指數(shù)漲跌幅。興銀理財指數(shù)新動力系列產(chǎn)品類似于雪球型結構產(chǎn)品，而雪球型產(chǎn)品迎來強監(jiān)管。根據(jù)券商中國報道，2022年1月5日，部分信托公司雪球發(fā)行被叫停，此前中基協(xié)也對券商資管計劃投資雪球的比例進行限制。我們認為，嚴監(jiān)管下，衍生品類業(yè)務的發(fā)展還有待觀察。

理財資金試水公募REITs，光大理財推出首款公募REITs理財。公募REITs表現(xiàn)出了既能獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流同時又能享有資產(chǎn)增值收益的“股債雙性”，是較為優(yōu)質(zhì)的配置資產(chǎn)，銀行理財參與積極性高。工銀理財、建銀理財?shù)壤碡敼緟⑴c投資首批公募REITs，根據(jù)中國證券報，建行副行長張敏在中國REITs論壇2021年會上表示，建信理財共參與8單基礎設施公募REITs投資，合計認購金額超過32億元，最終獲配金額5.2億元。2021年11月4日，光大理財發(fā)行了理財公司首只公募REITs理財產(chǎn)品——陽光紅基礎設施公募REITs優(yōu)選1號。該產(chǎn)品為中風險一年定開的權益類產(chǎn)品，主要投向公募REITs基金（公募REITs的投資比例不低于80%）。理財資金陸續(xù)試水公募REITs，資產(chǎn)配置品種進一步拓寬。

三、2021年新發(fā)理財產(chǎn)品概況

01

國有行控股的理財公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，以封閉式產(chǎn)品為主

根據(jù)中國理財網(wǎng)上披露的信息，截至2022年1月2日，理財公司于2021年以公募形式發(fā)行并存續(xù)的理財產(chǎn)品（包括2021年母行遷移至理財公司的產(chǎn)品，下同）共有5806只，其中封閉式凈值產(chǎn)品共3516只，開放式凈值產(chǎn)品共2290只。其中，工銀理財新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，達763只，占比13.14%，其次是青銀理財、建信理財、中銀理財和信銀理財，占比分別為12.06%、8.61%、8.03%和7.18%。其中2020年9月開業(yè)的青銀理財較多產(chǎn)品由母行遷移而來，于2021年新發(fā)的產(chǎn)品較多。

從股東性質(zhì)來看，國有行控股的理財公司新發(fā)產(chǎn)品數(shù)量最多，有2206只，其中封閉式凈值產(chǎn)品數(shù)量占比70.17%；此外，城商行、農(nóng)商行和合資機構控股的理財公司新發(fā)產(chǎn)品也以封閉式產(chǎn)品為主，封閉式產(chǎn)品占比分別為81.25%、68.10%和98.08%，而股份行控股的理財公司新發(fā)產(chǎn)品中，開放式凈值產(chǎn)品占比較高，為77.72%。

02

從產(chǎn)品類型來看，新發(fā)產(chǎn)品仍以固定收益類為主

從產(chǎn)品類型來看，2021年理財公司新發(fā)產(chǎn)品以固定收益類為主，共4952只，占比85.29%，混合類產(chǎn)品數(shù)量為840只，權益類產(chǎn)品及商品及金融衍生品類產(chǎn)品較少，分別為12只和2只。其中，商品及金融衍生品類產(chǎn)品分別為興銀理財旗下的興銀理財指數(shù)新動力1號與2號，均為封閉式凈值型產(chǎn)品，運作期為1年，并且為理財市場上首批商品及金融衍生品類產(chǎn)品；12只權益類產(chǎn)品均為開放式凈值型產(chǎn)品（包括定開），相比2020年只發(fā)行了4只權益類產(chǎn)品有較大提升，且大部分為股份行和城商行控股的理財公司產(chǎn)品。

03

從投資期限來看，1-3年期產(chǎn)品數(shù)量占比超五成

從產(chǎn)品投資期限來看，2021年理財公司新發(fā)產(chǎn)品主要為長期限產(chǎn)品，1年期及以上產(chǎn)品數(shù)量共3139只，占比54.07%。封閉式產(chǎn)品與開放式產(chǎn)品的期限結構分布有所不同，2021年新發(fā)的封閉式產(chǎn)品期限集中在1-3年，而新發(fā)開放式產(chǎn)品期限大多在1年以內(nèi)。

04

從風險等級來看，中低風險和中風險的產(chǎn)品數(shù)量最多

從產(chǎn)品風險等級分布來看，2021年理財公司新發(fā)的產(chǎn)品風險等級主要分布在中低風險與中風險，總占比達到98.59%；中高風險的產(chǎn)品有28只，而2020年新發(fā)的中高風險產(chǎn)品僅5只；高風險產(chǎn)品僅有5只，均為開放式凈值型產(chǎn)品，期限在3個月以內(nèi)，包括1只混合類產(chǎn)品及4只權益類產(chǎn)品。

綜上分析，與2020年的理財產(chǎn)品布局情況類似，2021年理財公司產(chǎn)品布局仍以固收類、封閉式管理為主，風險等級主要分布在中低風險和中風險，且多為長期限產(chǎn)品，1-3年期產(chǎn)品數(shù)量占比超五成。

05

FOF型銀行理財產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)行，仍是固定收益類居多

2021年，共有12家理財公司發(fā)行存續(xù)85只FOF型理財產(chǎn)品，相比2020年僅5家理財公司布局了FOF型產(chǎn)品，2021年各家公司正在加快推出FOF型產(chǎn)品的步伐。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2021年上）》統(tǒng)計，截至2021年6月底，銀行及理財公司共存續(xù)FOF型理財產(chǎn)品153只，存續(xù)規(guī)模1144億元，其中，理財公司FOF型產(chǎn)品規(guī)模占全部FOF型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模的70.94%。從資產(chǎn)配置的情況來看，F(xiàn)OF型理財產(chǎn)品所投公募基金的資產(chǎn)中，股票型和混合型基金的規(guī)模合計占比36.80%，F(xiàn)OF型理財產(chǎn)品通過配置公募基金，能夠成為理財公司間接布局權益類資產(chǎn)的一種方式。

2020年FOF型理財產(chǎn)品主要由國有行控股的理財公司發(fā)行，而2021年則以股份行為主，共發(fā)行了42只FOF型產(chǎn)品，且均為開放式凈值型產(chǎn)品，占比接近一半，其中信銀理財公司共發(fā)行了34只FOF型理財產(chǎn)品，大幅超過其他理財公司；

從投資類型和風險等級來看，2021年新發(fā)的FOF型理財產(chǎn)品仍以固定收益類為主，共62只，占比72.94%，風險等級以中風險為主，共68只，占比80%；

從投資期限和運作方式來看，2021年新發(fā)的FOF型理財產(chǎn)品投資期限主要為1年及以下，共62只，占比72.94%，并且均為開放式凈值型產(chǎn)品，封閉式凈值產(chǎn)品僅19只，投資期限均在1年以上。

梳理2021年發(fā)行并存續(xù)的FOF型理財產(chǎn)品的理財公司產(chǎn)品線情況，如下所示：

06

理財公司積極探索ESG主題產(chǎn)品，多為長期限的固定收益類產(chǎn)品

根據(jù)《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2021年上）》，2021年銀行理財市場大力響應國家政策號召，多家理財公司持續(xù)發(fā)行ESG主題的理財產(chǎn)品，積極響應國家政策號召，踐行社會責任投資，參與塑造和完善ESG投資體系，助力我國碳達峰、碳中和目標實現(xiàn)，還有機構推出了投向更為鮮明的“碳達峰”、“碳中和”主題理財產(chǎn)品。

2021年，共有15家理財公司發(fā)行并存續(xù)99只ESG主題理財產(chǎn)品（包括碳達峰、碳中和和綠色金融主題），其中股份行控股的理財公司共發(fā)行了46只ESG主題產(chǎn)品，占比接近一半，且多為開放式凈值型產(chǎn)品，其中華夏理財公司共發(fā)行了37只ESG主題理財產(chǎn)品，其次為中銀理財，共發(fā)行了23只；

從投資類型和風險等級來看，2021年新發(fā)的ESG主題理財產(chǎn)品以固定收益類為主，共70只，占比70.71%，無權益類產(chǎn)品，風險等級主要為中風險與中低風險，共98只，中高風險的ESG主題理財產(chǎn)品僅一只，為寧銀理財發(fā)行的寧贏混合類碳中和開放式理財產(chǎn)品1號（最短持有1年）；

從投資期限和運作方式來看，2021年新發(fā)的ESG主題理財產(chǎn)品投資期限主要為1-3年，共61只，占比61.62%，其中45只為封閉式凈值型產(chǎn)品，其次為6-12個月期限的產(chǎn)品，共28只，其中27只為開放式凈值型產(chǎn)品。

梳理2021年發(fā)行并存續(xù)ESG主題理財產(chǎn)品的理財公司旗下產(chǎn)品線情況，如下所示：

四、2021年銀行理財市場表現(xiàn)排名

01

銀行理財產(chǎn)品評價方法簡介

根據(jù)我們在研究報告《銀行理財產(chǎn)品評價體系研究系列之一——如何評價銀行理財產(chǎn)品？》中提出的銀行理財產(chǎn)品評價方法，需要根據(jù)產(chǎn)品說明書中的投資范圍、投資比例、投資策略等信息重構銀行理財產(chǎn)品分類體系，在不同的細分類別下結合定量與定性指標對銀行理財產(chǎn)品進行打分評價，具體的細分類別與定量指標選取如下：

然而目前銀行理財產(chǎn)品的信息披露還不夠規(guī)范透明，就可獲得的數(shù)據(jù)來看，無法對所有的理財產(chǎn)品進行以上詳細的分類，并且根據(jù)中國理財網(wǎng)上披露的產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的凈值數(shù)據(jù)均為1，也無法獲得所有產(chǎn)品的規(guī)模數(shù)據(jù)，因此我們不對現(xiàn)金管理類產(chǎn)品進行評價。

從固收類銀行理財年化Sharpe比率來看，排名前20的理財產(chǎn)品均為封閉式產(chǎn)品，排名前100的理財產(chǎn)品中僅2只開放式產(chǎn)品，且2只開放式產(chǎn)品都是開放周期在半年及以上的定期開放式產(chǎn)品。資管新規(guī)規(guī)定，封閉式產(chǎn)品滿足一定條件的資產(chǎn)能用攤余成本計量，其補充文件規(guī)定，“過渡期內(nèi)，對于封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券，可使用攤余成本計量”。年化Sharpe比率排名前100的理財產(chǎn)品凈值非常穩(wěn)定，夏普比率較高，我們認為，主要由于這些產(chǎn)品估值方式或為攤余成本法估值，幾乎沒有凈值波動。同樣地，混合類理財產(chǎn)品中也會出現(xiàn)類似的情況，因此在資管新規(guī)過渡期結束之前使用Sharpe比率對理財產(chǎn)品進行評價不夠合理。

基于以上幾點考慮以及中國理財網(wǎng)上披露的有限的數(shù)據(jù)，本文對以上評價方法進行改進：

針對中國理財網(wǎng)披露的產(chǎn)品凈值異常值或缺失值，我們做以下幾點處理：

1、取每周最后一個工作日的凈值數(shù)據(jù)作為周度凈值數(shù)據(jù)，若因某些原因理財機構未在中國理財網(wǎng)登記此周的數(shù)據(jù)，則取前后的周度凈值數(shù)據(jù)做插值處理；

2、有些產(chǎn)品涉及到分紅，卻在中國理財網(wǎng)上登記的為單位凈值，所以在分紅日產(chǎn)品累計凈值會出現(xiàn)驟降的情況，在處理這類數(shù)據(jù)時，需要根據(jù)漲跌幅情況將驟降后的凈值與驟降前的凈值連接起來。

處理完2021年完整運行的銀行理財產(chǎn)品凈值數(shù)據(jù)后，計算出相應的定量指標，并在同一類別下進行產(chǎn)品線的排名。

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固定收益類銀行理財產(chǎn)品定量指標排名

2021年完整運作的固定收益類銀行理財產(chǎn)品共1880只，其中封閉式的產(chǎn)品有818只，開放式的產(chǎn)品有1062只，按照風險等級分類后，對產(chǎn)品線數(shù)量超過20只的類別進行定量指標排名，如同一產(chǎn)品線有多期產(chǎn)品排名靠前，則只展示排名第一的產(chǎn)品，結果如下。

可以發(fā)現(xiàn)，中低風險表現(xiàn)較好的產(chǎn)品來自國有行、股份行和城農(nóng)商行控股的理財公司，并且期限偏長，表明各類型理財公司在布局中低風險的固收類理財產(chǎn)品時差異性不大；

而建信理財?shù)漠a(chǎn)品在中風險的封閉式固收類理財產(chǎn)品中表現(xiàn)較好，獨占鰲頭，開放式的中風險固收類理財中則是股份行控股的理財公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好。

03

混合類銀行理財產(chǎn)品定量指標排名

2021年完整運作的混合類銀行理財產(chǎn)品共449只，其中封閉式的產(chǎn)品有307只，開放式的產(chǎn)品有142只，按照風險等級分類后，對產(chǎn)品線數(shù)量超過20只的類別進行定量指標排名，如同一產(chǎn)品線有多期產(chǎn)品排名靠前，則只展示排名第一的產(chǎn)品，結果如下。

可以發(fā)現(xiàn)，國股行控股的理財公司產(chǎn)品線更加齊全，相較中小行，發(fā)行的混合類理財產(chǎn)品更多。中風險的封閉式混合類理財產(chǎn)品仍是國有行控股的理財公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好，其中ESG主題的產(chǎn)品有2只；中風險的開放式混合類理財產(chǎn)品中股份行控股的理財公司產(chǎn)品表現(xiàn)較好，其中光大理財、華夏理財和興銀理財分別有2只產(chǎn)品上榜。

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部分權益類理財產(chǎn)品收益情況

截至2021年末，共有7家理財公司存續(xù)了17只權益類理財產(chǎn)品，其中光大理財存續(xù)4只，領跑理財公司。但大部分產(chǎn)品運行時間不長，本文僅展示近六月收益率排名前五的產(chǎn)品，其中表現(xiàn)最好的是招銀理財招卓消費精選周開一號，近6月收益率為11.36%，其次為光大理財旗下陽光紅ESG行業(yè)精選，近6月收益率為10.74%。

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固定收益類理財公司排名

同樣地，我們計算出各理財公司旗下封閉式與開放式的固定收益類銀行理財產(chǎn)品定量指標得分的算數(shù)平均值，得出不同運作模式下理財公司的固定收益類產(chǎn)品運作排名，如下表所示。

平均來看，無論是封閉式還是開放式的固收類理財產(chǎn)品，2021年光大理財、徽銀理財和華夏理財?shù)倪\作表現(xiàn)都較為出色。

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混合類理財公司排名

我們計算出各理財公司旗下封閉式與開放式的混合類銀行理財產(chǎn)品定量指標得分的算數(shù)平均值，得出不同運作模式下理財公司的混合類產(chǎn)品運作排名。

平均來看，2021年混合類理財產(chǎn)品運作表現(xiàn)較好的理財公司大多為國股行控股的理財公司，無論是封閉式還是開放式，建信理財、華夏理財、農(nóng)銀理財和交銀理財?shù)幕旌项惱碡敭a(chǎn)品平均表現(xiàn)都比較優(yōu)異。