ROE——凈資產(chǎn)收益率——反映了一家企業(yè)使用其權(quán)益資本產(chǎn)生利潤的能力。杜邦分析將 ROE 的來源分解為三部分：利潤率、周轉(zhuǎn)率、杠桿率。其中前兩項(xiàng)——利潤率和周轉(zhuǎn)率——構(gòu)成

ROE——凈資產(chǎn)收益率——反映了一家企業(yè)使用其權(quán)益資本產(chǎn)生利潤的能力。

杜邦分析將 ROE 的來源分解為三部分：利潤率、周轉(zhuǎn)率、杠桿率。其中前兩項(xiàng)——利潤率和周轉(zhuǎn)率——構(gòu)成了 ROA，即總資產(chǎn)收益率。如下圖所示：

傳統(tǒng)商業(yè)模式

傳統(tǒng)商業(yè)模式往往依次做高這三個指標(biāo)，即利潤率——周轉(zhuǎn)率——杠桿率。

舉個例子來說，我家位于早高峰人流量較大的區(qū)域，附近缺少賣早餐的地方，我想早上賣煎餅來賺錢。

我首先想到的是：因?yàn)槿肆鞔笥秩鄙俑偁?，我可以將煎餅賣的貴一點(diǎn)，其他地方賣5元，我可以賣6元，不愁賣不出去——即實(shí)現(xiàn)高利潤率。

這么做了一段時(shí)間以后，我的生意被隔壁老王發(fā)現(xiàn)了，于是他也開始賣煎餅。為了搶奪我的客戶，他賣5.5元。這么一來，我的6元煎餅就賣不出去了，于是我不得不降價(jià)到5.5元——我犧牲了高利潤率。

利潤率降低了，如果我還想像之前一樣賺錢，那么我不得不想辦法多賣幾套，比如多吆喝一下——即提高周轉(zhuǎn)率。

又過了一段時(shí)間，越來越多的人開始在我家附近賣煎餅，價(jià)格被壓低到了市場平均水平——5元。因?yàn)橘u的人多了，煎餅也越來越難賣了。也就是說，利潤率和周轉(zhuǎn)率都下降了，進(jìn)而ROA不可避免的下降。

這種情況下，如果我還想保持之前的盈利水平，那么只能考慮提高杠桿，即借錢。但借錢有個前提——ROA要高于借款利率。

假設(shè)我的ROA為6%，借款利率為5%。我自己投入5萬，再借5萬，我一年可以實(shí)現(xiàn)的收入為 10*6%=0.6萬，扣除利息5*5%=0.25萬，得到利潤0.35萬，ROE為0.35/5=7%

我可以將這三個階段做個類比：

高利潤率階段——躺著賺錢

高周轉(zhuǎn)率階段——賺幸苦錢

高杠桿率階段——賺風(fēng)險(xiǎn)錢

互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式

在互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式下，排序變成了周轉(zhuǎn)率——利潤率——杠桿率

還是以賣煎餅為例，我采用與以上完全不同的策略——市場賣5元，我也賣5元，我不要高利潤率，我要快速吸引顧客，薄利多銷依然可以賺錢。

事實(shí)上，就算我現(xiàn)在賣的貴，得到了高利潤，老王就會立刻加入競爭，拉低我的利潤，所以我現(xiàn)在一上來就將市場格局定在低利潤上（賺辛苦錢）。這樣的做好處——老王看到我賣5元，覺得很難賺錢，就不會也想來賣煎餅了。

我通過賣煎餅吸引了大量客戶，時(shí)間一長，我和客戶都互相認(rèn)識了，我給我的煎餅攤起了個名字，我還找美食節(jié)目來采訪我打廣告，逐步在客戶心中建立成了品牌。然后我逐步提高價(jià)格，實(shí)現(xiàn)高利潤率。此時(shí)老王想在周圍再擺一個煎餅攤就比較難了。

這就是互聯(lián)網(wǎng)的商業(yè)模式——先搶占市場（做高周轉(zhuǎn)），再提高利潤。這一模式的關(guān)鍵在于搶占市場后建立起商業(yè)壁壘，使得在之后的提高價(jià)格階段，競爭者難以通過低價(jià)策略將市場搶過去。

新商業(yè)模式

第三種商業(yè)模式，我稱其為新商業(yè)模式。與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式一樣，新商業(yè)模式同樣先做高周轉(zhuǎn)，再做高利潤。與互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式不一樣的是，新商業(yè)模式做高利潤的產(chǎn)品（或場景）不同于做高周轉(zhuǎn)的產(chǎn)品（或場景）。

再以賣煎餅為例。與之前互聯(lián)網(wǎng)模式一樣，我先低價(jià)吸引客戶。但區(qū)別是我不期待在煎餅上賺取高利潤。

賣煎餅需要采購雞蛋，我一天賣很多煎餅，我需要采購很多雞蛋。因?yàn)槲业碾u蛋采購量大，我可以從雞蛋供應(yīng)商那里拿到較低的批發(fā)價(jià)格。這個規(guī)模優(yōu)勢當(dāng)然提高了我賣煎餅的利潤，但我的下一步才是我真正實(shí)現(xiàn)高利潤的地方——我開始在中午時(shí)間賣蛋炒飯。利用我在雞蛋采購上的優(yōu)勢，我試圖在蛋炒飯上實(shí)現(xiàn)高利潤率。

下圖總結(jié)了新商業(yè)模式

通過低價(jià)或者壟斷形成規(guī)模，再通過其他產(chǎn)品（場景）將規(guī)模變現(xiàn)。

新商業(yè)模式其實(shí)是互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式的更一般化情況。在真實(shí)的商業(yè)世界中，我們可以看到很多新商業(yè)模式的案例，采用這種商業(yè)模式的企業(yè)未必都是互聯(lián)網(wǎng)公司。

比如機(jī)場——機(jī)場壟斷帶來了客流量（利潤低），通過機(jī)場商業(yè)（免稅以及餐飲）變現(xiàn)客流實(shí)現(xiàn)高利潤。

比如免稅店——從機(jī)場免稅店獲得規(guī)模（受機(jī)場“剝削”，利潤低），再通過離島免稅將規(guī)模變現(xiàn)（不受機(jī)場“剝削”，利潤高）——可參見前文《“中國國旅”——打造免稅巨頭》

比如小米——提供高性價(jià)比的硬件設(shè)備（利潤低），通過互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)以及l(fā)oT來獲取高利潤。

比如電影院（主要是國外影院）——電影帶來客流（本身并不賺錢），通過賣爆米花等零食獲得高利潤，即爆米花經(jīng)濟(jì)（Popcorn Economy）。

總結(jié)

新商業(yè)模式使得我們對規(guī)模效應(yīng)產(chǎn)生了新的認(rèn)識。

一般來說，提到規(guī)模效應(yīng)，就是成本的降低。但事實(shí)上，規(guī)模效應(yīng)還可能直接帶來收入，關(guān)鍵在于找到變現(xiàn)的渠道。

如果一個生意的利潤低，提高價(jià)格或許只能導(dǎo)致客戶的流失，不妨考慮基于現(xiàn)有業(yè)務(wù)，如何派生出其他利潤點(diǎn)。