一、美國鋼鐵行業(yè)分析宏觀影響因素：固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)拉動鋼鐵繁榮，負擔系數(shù)反向影響鋼鐵需求（1）GDP 正面推動粗鋼行業(yè)發(fā)展，自 20 世紀 30 年代以來相關(guān)性整體增強整體來看，美

一、美國鋼鐵行業(yè)分析

宏觀影響因素：固定資產(chǎn)投資、制造業(yè)拉動鋼鐵繁榮，負擔系數(shù)反向影響鋼鐵需求

（1）GDP 正面推動粗鋼行業(yè)發(fā)展，自 20 世紀 30 年代以來相關(guān)性整體增強

整體來看，美國 GDP 增速經(jīng)歷了前期大幅震蕩，中期緩幅波動，90 年代低位平穩(wěn)運行和 21 世紀以來增長中樞進一 步降低的趨勢，四個階段 GDP 增速的波動幅度與美國粗鋼增速的波動幅度大體一致，總體相關(guān)系數(shù)達到 0.5。分階 段來看，1930 年至 1959 年，相關(guān)系數(shù)為 0.46，1960 年至 1989 年，相關(guān)系數(shù)為 0.74，1990 年至 2000 年，相關(guān)系 數(shù)達到 0.59，2001 至今相關(guān)系數(shù)稍有變動，達到 0.65 的強相關(guān)水平。

1930 年以后，美國工業(yè)化水平穩(wěn)步推進，美國確定為全球第一經(jīng)濟強國，其強大的工業(yè)生產(chǎn)能力和戰(zhàn)爭的用鋼需求 都有效的刺激鋼鐵的生產(chǎn)，該階段 GDP 增速和粗鋼產(chǎn)量增速相關(guān)性較強。1960 年至 1989 年二戰(zhàn)帶來的需求紅利逐 漸消退，70 年代經(jīng)濟滯脹，鋼鐵產(chǎn)能過剩，進入轉(zhuǎn)型升級階段，政府推動鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能期間，GDP 增速與粗鋼增 速之間的相關(guān)性隨之減弱。80 年代末及 90 年代加工配送中心與房地產(chǎn)行業(yè)迅速發(fā)展，對固定資產(chǎn)投資與鋼鐵產(chǎn)量相 關(guān)系數(shù)的提升做出了積極貢獻，固定資產(chǎn)投資對 GDP 的貢獻增強，因此鋼鐵增速與 GDP 增速的相關(guān)性也有所提升。

20 世紀 60 年代以后，美國逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殇撹F凈進口國且表觀消費量數(shù)據(jù)可得，因此我們使用 60 年代以來的粗鋼表觀 消費量數(shù)據(jù)進行分析。從消費的角度看，60 年代以來三個階段粗鋼表觀消費增速與 GDP 增速之間相關(guān)性更強，1963 年至 1989 年，相關(guān)性達到 0.74，1990 年至 2000 年，相關(guān)性提升至 0.61，2001 年至 2020 年，相關(guān)性仍達到 0.64 的水平。整體較粗鋼產(chǎn)量增速與 GDP 增速之間的相關(guān)性變化趨勢一致。

（2）城市化高速發(fā)展期對鋼鐵產(chǎn)量拉動較強，成熟發(fā)展階段相關(guān)性減弱

1900 年至 2019 年，根據(jù)美國城市化速率的不同，美國城市化進程大致可分為三個階段，1900 年至 1958 年處于城 市化加速發(fā)展時期，1959 年至 1989 年進入城市郊區(qū)化發(fā)展階段，1990 年以來城市化成熟及自我完善階段。城市化 加速發(fā)展時期，美國尚處于鋼鐵出口國地位，且該階段與鋼鐵相關(guān)性較強，考慮數(shù)據(jù)的可得性，采用粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)進 行分析。

第一階段 1900 至 1958 年，城市化高速增長，從 39.6%升至 69.48%，1920 年美國人口突破一億，城市化率達到 50.9%， 雖然該階段受到經(jīng)濟大蕭條的影響，城市化增速減慢，但是政府的干預性政策促使美國經(jīng)濟在較快時間內(nèi)得以恢復。 二戰(zhàn)爆發(fā)后美國城市工業(yè)、服務(wù)業(yè)借戰(zhàn)爭有所發(fā)展，城市繁榮，進一步促升了城市化率。城市化的快速發(fā)展對工業(yè)基 礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、住房等都支撐了鋼鐵需求。

第二階段 1959 年始到 1989 年，城市化率從 69.47%上升至 75.09%，進入城市郊區(qū)化發(fā)展階段，美國地區(qū)之間發(fā)展 不平衡，人口開始向郊區(qū)移動，因此區(qū)域之間城市化的協(xié)調(diào)使對鋼鐵的需求仍然保持較高水平。1955 年進入工業(yè)化 后期，城市化增速有所放緩，該階段城市化年均增加 0.18 個百分點。1960 年城市化水平已經(jīng)達到 70%。此階段鋼鐵 產(chǎn)量呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，在 1973 年達到 13680.2 萬噸的階段最高點，此后開始波動下降。

第三階段自 1990 年美國工業(yè)化基本完成至今，美國城市化率年均增加 0.24 個百分點，2018 年達到 82.26%，進入 城市化成熟穩(wěn)定發(fā)展階段，城市化建設(shè)仍然保持了一定的用鋼需求，但整體上粗鋼產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)波動下降狀態(tài)，或因 70 年代以來鋼鐵產(chǎn)能過剩，加之能源危機等沖擊，鋼鐵行業(yè)持續(xù)處于買方市場。

總體上，城市化在加速發(fā)展時期整體趨勢與粗鋼產(chǎn)量變動趨勢較為接近。城市化加速發(fā)展時期，城市化率年均增加 0.5 個百分點，粗鋼產(chǎn)量復合增速為 4.76%；進入城市郊區(qū)化發(fā)展階段，城市化增速放緩，粗鋼產(chǎn)量基本處于持平階 段；城市化建設(shè)成熟穩(wěn)定階段時期，粗鋼產(chǎn)量復合增速降為-1%。同一時期雖然有其他經(jīng)濟因素影響，但是相對而言， 在美國城市化進展較快時期，對產(chǎn)量的影響相對較大。

（3）負擔系數(shù)反向驅(qū)動鋼鐵表觀消費，近 20 年人口撫養(yǎng)比抬升，鋼鐵消費下降

人口負擔系數(shù)也稱撫養(yǎng)系數(shù)、撫養(yǎng)比。是指人口總體中非勞動年齡人口數(shù)與勞動年齡人口數(shù)之比。1967 年至 2019 年，美國粗鋼表觀消費量和負擔系數(shù)整體呈現(xiàn)較強的負相關(guān)關(guān)系，人口撫養(yǎng)比下降基本伴隨著鋼鐵行業(yè)消費需求的提 升，總體上以人口撫養(yǎng)比拐點為依據(jù)大致可以分為四個階段。

人口結(jié)構(gòu)的變化對于鋼鐵消費端的影響更為明顯，人口結(jié)構(gòu)的變動對于鋼鐵行業(yè)下游市場例如制造業(yè)、建筑業(yè)有更直 接和更顯著的表現(xiàn)，供給側(cè)對于市場變化的反應具有一定的時滯和信息不對稱，因此我們采用表觀消費量數(shù)據(jù)與負擔 系數(shù)進行分析。

1962 年至 1980 年左右，美國負擔系數(shù)整體平滑下降，勞動力資源相對豐富，社會撫養(yǎng)比較低，低齡人口數(shù)量上升對住房需求有正向推動作用，該階段粗鋼消費高位浮動。1980 年往后，人口撫養(yǎng)比經(jīng)歷了小幅回升，鋼鐵表觀消費量 較 1962 年至 1980 年呈現(xiàn)持續(xù)下降情況。自 1994 年左右，美國經(jīng)歷新一輪人口撫養(yǎng)比的下降，粗鋼表觀消費在 90 年代呈現(xiàn)小幅回升。進入 21 世紀，美國人口負擔系數(shù)再次呈現(xiàn)上升趨勢，人口老齡化加強，住房需求下降，消費萎 縮，此階段粗鋼消費同時受到經(jīng)濟危機、鋼鐵工人大罷工等因素影響，加之人口結(jié)構(gòu)變化產(chǎn)生的負面推動作用，整體 粗鋼消費也呈現(xiàn)下滑趨勢。

總體上看，人口撫養(yǎng)比的上升對鋼鐵需求有一定的抑制作用；人口撫養(yǎng)比下降帶動的勞動力比重升高，人口紅利影響 會使制造業(yè)、建筑業(yè)需求提高，用鋼需求增大。因此負擔系數(shù)與表觀消費量呈現(xiàn)明顯的負相關(guān)關(guān)系，由于固定資產(chǎn)投 資與粗鋼表觀消費量有較強正相關(guān)，因此整體上負擔系數(shù)和固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)較強負相關(guān)，但與制造業(yè)關(guān)系相對較弱。

（4）固定資產(chǎn)投資與美國粗鋼表觀消費量強相關(guān)，80 年代加工中心有正向影響

整體上美國粗鋼表觀消費量和固定投資增速的變化呈正相關(guān)關(guān)系。美國粗鋼表觀消費量與固定資產(chǎn)投資增速之間的相 關(guān)系數(shù)達到 0.53，屬于較強相關(guān)，原因是固定資產(chǎn)投資流向大多是鋼鐵需求較強的基礎(chǔ)建設(shè)、建筑更新改造等等。

根據(jù)粗鋼表觀消費量和固定資產(chǎn)投資增速的相關(guān)性，兩者關(guān)系大概可分為兩個部分，1950 年至 1989 年，美國粗鋼表 觀消費量和固定資產(chǎn)投資增速的相關(guān)系數(shù)大約為 0.49，1990 年至 2020 年，相關(guān)系數(shù)抬升至 0.69。前期由于美國在 二戰(zhàn)中獲得的紅利，憑借著飛機制造、汽車制造等行業(yè)在制造業(yè)方面領(lǐng)先于全世界，制造業(yè)與鋼鐵需求有著較強的相 關(guān)性。

隨著制造業(yè)的黃金時期結(jié)束，80 年代以來與固定資產(chǎn)投資相關(guān)的物流、倉儲的發(fā)展也推動了用鋼需求的抬升，加工 配送中心在該階段已有較快發(fā)展，新建企業(yè)建設(shè)了大量的加工配送中心，占鋼鐵發(fā)貨量的比重 不斷飆升。90 年代美國房地產(chǎn)市值連續(xù)十年穩(wěn)步增長，新屋出售增長時期超過以往歷史時段，房地產(chǎn)行業(yè)的迅速發(fā) 展對固定資產(chǎn)投資與鋼鐵產(chǎn)量相關(guān)系數(shù)的提升也有積極貢獻。

此外，人口撫養(yǎng)比與固定資產(chǎn)投資存在負向相關(guān)關(guān)系，以美國為例，1950 年至 2019 年美國人口撫養(yǎng)比與固定資產(chǎn)投 資的相關(guān)系數(shù)為-0.64，有較強負相關(guān)性。具體來講，人口撫養(yǎng)比越高意味著勞動人口占社會總?cè)丝诒戎卦叫?，消費 和投資活動乏力，因此固定資產(chǎn)投資下降；人口撫養(yǎng)比降低則意味著高消費、高投資，固定資產(chǎn)投資上升。

二、日本鋼鐵行業(yè)分析

宏觀影響因素：前期快速城市化拉動鋼鐵景氣，后期制造業(yè)海外擴張影響鋼鐵需求

（1）GDP 發(fā)展帶動鋼鐵行業(yè)繁榮，二戰(zhàn)后兩者呈現(xiàn)強相關(guān)關(guān)系

整體來說，日本 GDP 經(jīng)歷了高速增長，增長中樞下移和低位緩速波動的階段。二戰(zhàn)后到 1973 年，日本經(jīng)濟和鋼鐵工業(yè)都迎來發(fā)展的高峰期，該階段 GDP 增速和粗鋼產(chǎn)量增速高度相關(guān)；此后，日本經(jīng)濟高速增長時期結(jié)束，經(jīng)濟整 體呈現(xiàn)波動趨勢，而鋼鐵行業(yè)也進行轉(zhuǎn)型升級和海外轉(zhuǎn)移；2008 年受金融危機沖擊，日本鋼鐵產(chǎn)量下降，GDP 也呈 下行趨勢，該階段日本產(chǎn)業(yè)升級和海外轉(zhuǎn)移基本完成，鋼鐵行業(yè)的主要目標是去產(chǎn)能和效率提升。

整體來看，日本粗鋼產(chǎn)量增速和 GDP 增速正向強相關(guān)，總體相關(guān)系數(shù)達到 0.62。經(jīng)濟上行時，建筑業(yè)、制造業(yè)等鋼 鐵下游行業(yè)會迎來發(fā)展時期，下游需求會刺激鋼鐵廠商增加粗鋼生產(chǎn)；此外，在經(jīng)濟景氣時，鋼鐵行業(yè)本身會吸收一 部分投資，其產(chǎn)量也會增加。特別地，日本 GDP 中約有 1/4 以上的占比為固定資產(chǎn)形成額，而日本粗鋼產(chǎn)量的增速 和 GDP 中該部分的增速強相關(guān)，相關(guān)系數(shù)高達 0.71。

按照三個階段的發(fā)展來看，1956 年至 1973 年，相關(guān)系數(shù)為 0.69。該階段日本 GDP 實現(xiàn)高速增長，日本重點發(fā)展重 工業(yè)，鋼鐵行業(yè)的投資增加，粗鋼產(chǎn)量也實現(xiàn)激增，年均復合增速高達 21.97%，固定資產(chǎn)形成額占 GDP 的比例也 從 0.2 增長至 0.35。1974-2007 年，粗鋼產(chǎn)量增速和 GDP 增速幾乎不相關(guān)，該階段日本政府開始經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，鋼 鐵產(chǎn)業(yè)進行升級以及汽車業(yè)等制造業(yè)海外轉(zhuǎn)移，鋼鐵產(chǎn)量增速受海外鋼鐵需求影響大，且波動明顯。2008 年至今， 相關(guān)系數(shù)達 0.57，受金融危機影響，該階段日本鋼鐵出口趨于收縮，日本 GDP 也呈下降趨勢。整體經(jīng)濟的不景氣會 直接影響影響鋼鐵的供給。因此該階段粗鋼產(chǎn)量受經(jīng)濟形勢影響大。

（2）城市化水平迅速提升時期，鋼鐵需求得到有效刺激

1945 年至 2019 年，日本城市化進程大致可分為四個階段，1945 年至 1973 年處于城市化加速發(fā)展時期，1974 年至 2000 年進入城市化低速上升時期，2001 年-2007 年城市化再發(fā)展及自我完善階段，2008 年以后為城市化完成階段。

第一階段為 1945 年-1973 年，日本城鎮(zhèn)化率從 28%增長到 74%左右，年均提升 1.64 個百分點，粗鋼產(chǎn)量的年均復 合增速也高達 21.97%。該階段日本粗鋼產(chǎn)量的增長和城市化水平相關(guān)系數(shù)高達 0.71。城鎮(zhèn)數(shù)量和規(guī)模的增長導致基 礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空間擴大，從需求側(cè)抬升鋼鐵產(chǎn)量。特別地，1945 年-1951 年，日本城市化率幾近翻倍，但鋼鐵產(chǎn)量增長有限，這是由于日本受二戰(zhàn)戰(zhàn)敗影響，鋼鐵行業(yè)的投資經(jīng)歷了逐步合理化的過程，因此前期粗鋼產(chǎn)量增速有限。第 二階段為 1974 年-1999 年，日本城市化率提升約 6 個百分點，城市化率年均增幅僅為 0.25 個百分點，城市化進程趨 緩的背景下，日本粗鋼產(chǎn)量呈波動下降的趨勢，復合增速為-0.87%。

第三階段為 1999 年后近 10 年，日本推行‘市町村大合并’，城市化水平從 80%增長到 91%，年均提升 1 個百分點 左右，成為全球城市化率之最。期間，日本鋼鐵產(chǎn)量也呈上升趨勢，復合增速約為 2.6%。因此，從日本和美國城市 化的角度可以看出，年均增速在 0.5%以上的城市化率水平會有的在需求端刺激鋼鐵的供給。

此后，日本城市化處于完成階段，復合增速約為-0.8%，城市化水平基本維持不變，穩(wěn)定的城市化水平難以為基礎(chǔ)設(shè) 施建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)帶來新的增長點，這一定程度上會影響鋼鐵的產(chǎn)量，而該階段日本鋼鐵行業(yè)重點提升銷量并逐步 降低產(chǎn)能。

（3）低負擔系數(shù)促進鋼鐵行業(yè)發(fā)展；負擔系數(shù)上升，粗鋼產(chǎn)量呈下降趨勢

1945 年至 2019 年，日本粗鋼產(chǎn)量和負擔系數(shù)整體呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，人口撫養(yǎng)比下降基本伴隨著鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量的提升， 總體上以拐點為依據(jù)大致可以分為三個階段。二戰(zhàn)后日本處于戰(zhàn)后重建時期，該階段日本人口撫養(yǎng)比呈現(xiàn)大幅下降趨 勢，勞動年齡人口比例顯著提升，這為經(jīng)濟和鋼鐵行業(yè)的發(fā)展提供充足的勞動力。1973 年-1995 年，負擔系數(shù)小幅 上升后又呈現(xiàn)下降趨勢。此后，日本負擔系數(shù)呈明顯上升趨勢，人口老齡化問題會抑制消費，進而降低鋼鐵產(chǎn)量。

1945 年-1973 年，日本粗鋼產(chǎn)量和負擔系數(shù)整體呈現(xiàn)較強的負相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為-0.3，該階段日本負擔系數(shù)下降 15 個百分點，日本粗鋼產(chǎn)量的平均增速為 20.6%。日本負擔系數(shù)整體平滑下降，社會撫養(yǎng)比較低，勞動力資源相對 豐富，此時日本正處于工業(yè)化高速發(fā)展的階段，此外低齡人口數(shù)量上升對住房需求有正向推動作用，該階段固定投資 形成額的提升，也會擴大粗鋼的產(chǎn)能，因此該階段粗鋼產(chǎn)量也會相應的提升。

1974 年-1995 年期間，日本負擔系數(shù)在小范圍內(nèi)平滑變動，1973 年以后，日本針對鋼鐵產(chǎn)能過剩的問題積極提高產(chǎn) 品附加值，推動制造業(yè)的海外轉(zhuǎn)移。在減少本國制造業(yè)供給過剩問題的同時，提升了鋼鐵產(chǎn)品的海外需求（日本粗鋼 產(chǎn)量統(tǒng)計口徑僅包括日本地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量）。日本鋼鐵貿(mào)易出口在 1990 年后實現(xiàn)迅速增長。因此，該階段日本鋼鐵產(chǎn) 量的變化和人口結(jié)構(gòu)的相關(guān)性不強。

1995 年以后，日本人口負擔系數(shù)持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢，人口老齡化加強，住房需求下降，日本國民對交通出行的需求 大幅降低，消費萎縮。但 2001 年到 2008 年間，日本鋼材總出口量由 2949 萬噸迅速拉升至 3692 萬噸，年復合增長 率達到 3.26%。歸功于日本的海外生產(chǎn)和鋼鐵出口，鋼鐵產(chǎn)量沒有明顯變化。 2010 年日本鋼鐵出口量下降，但為了 籌備 2021 年的東京奧運會，日本政府積極推動交通設(shè)施新建、修繕活動；此外相關(guān)城市的重建計劃以及體育設(shè)施的 建設(shè)會有效拉動國內(nèi)用鋼需求，從而刺激鋼鐵產(chǎn)量的提升。

總體上看，人口撫養(yǎng)比的上升會抑制消費水平，對鋼鐵需求有一定的負作用，進而從需求端影響鋼鐵的產(chǎn)量；人口撫 養(yǎng)比下降帶動的勞動力比重升高，人口紅利會降低勞動力成本，會使制造業(yè)、建筑業(yè)用鋼需求擴大，從而刺激鋼廠提 升產(chǎn)量。

（4）FAI 與日本粗鋼產(chǎn)量強相關(guān)，制造業(yè)、建筑業(yè)為主要影響因素

在二戰(zhàn)后重建與快速工業(yè)化的背景下，日本進行大量的固定資產(chǎn)投資，經(jīng)濟形勢向好，也進一步刺激了投資活動，固 定資產(chǎn)投資有效拉動鋼鐵的供需。1973 年后，經(jīng)濟形勢惡化，增長中樞下移，固定資產(chǎn)形成額增速呈現(xiàn)波動下降趨 勢，日本鋼鐵行業(yè)也進入漫長的轉(zhuǎn)型時期。

分階段 來看，1956 年-1977 年，相關(guān)系數(shù)為 0.75，遠高于 1977 年后的相關(guān)系數(shù)，該階段日本固定投資增長，帶動城市化相 關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)建設(shè)的發(fā)展，這也是該時間日本城市化高速發(fā)展的表現(xiàn)，這會有效的從需求端刺激粗鋼產(chǎn)量。 1977 年前日本經(jīng)濟高速增長階段波動幅度較大，后期相對而言波動范圍縮小。經(jīng)濟形勢向好，投資活動增加，建筑 業(yè)會吸納大量的資金，房屋建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會導致建筑業(yè)鋼材消費的增長，刺激上游鋼鐵產(chǎn)品的需求，刺激上游 鋼廠的生產(chǎn)。

1977 年后，日本國內(nèi)城市化建設(shè)的基本完成，日本也在積極推進鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型，尋求海外市場的拓展，此階段制造 業(yè)對粗鋼產(chǎn)量影響較大，因此固定資產(chǎn)投資形成額增速與日本粗鋼產(chǎn)量增速僅呈現(xiàn)弱相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為 0.28。

（5）制造業(yè)與鋼鐵需求強相關(guān)，制造業(yè)海外轉(zhuǎn)移有效刺激鋼鐵需求

1991 年至 2018 年日本粗鋼產(chǎn)量增速與制造業(yè)產(chǎn)值增速總體呈正向相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)高達 0.7。在該階段兩者都出 現(xiàn)大幅度波動。制造業(yè)作為鋼鐵重要下游行業(yè)，整體上粗鋼產(chǎn)量的增速波動較制造業(yè)產(chǎn)值增速波動更大，2008 年受 經(jīng)濟危機影響，日本粗鋼產(chǎn)量增速在 2009 年跌至-26.2%，制造業(yè)增速跌至-16%，在后續(xù)兩年中迅速回升，并恢復至 正常水平，以汽車等為代表的制造業(yè)的繁榮從需求端刺激鋼鐵產(chǎn)量。在制造業(yè)海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移與產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、產(chǎn)品附 加值提升的推動之下，以制造業(yè)海外擴張為代表的海外投資高速擴張刺激了海外市場對于日本特殊鋼材以及制造業(yè)產(chǎn) 品的需求，從而影響粗鋼的產(chǎn)量。因此該階段日本粗鋼產(chǎn)量增速和制造業(yè)增速呈現(xiàn)強相關(guān)性。

三、關(guān)于美日鋼鐵行業(yè)發(fā)展幾個關(guān)鍵問題探討

1、問題一：美、日鋼鐵業(yè)發(fā)展有什么共同特征？

大體上美國、日本鋼鐵行業(yè)的發(fā)展都經(jīng)歷了起步、高速發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級和波動發(fā)展時期。

從城市化的角度出發(fā)，城市化高速發(fā)展時期也就是城市化率從 40%左右上升到 70%左右，年化平均在 0.5 個百分點 以上的階段，該階段對工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、住房等都提出了更高的需求，下游市場的需求會有效刺激鋼鐵行業(yè)的發(fā) 展，帶來鋼鐵產(chǎn)量的較快提升。

城市化進入低速增長時期，即城市化率在 70%-80%的階段，該階段城市化率增速明顯放緩，此階段鋼鐵產(chǎn)量與城市 化相關(guān)性降低，該階段美日都成為技術(shù)領(lǐng)先的發(fā)達國家，在全球產(chǎn)業(yè)鏈條有著明顯的制造業(yè)競爭力，這促使產(chǎn)業(yè)鏈上 移、制造業(yè)優(yōu)勢增加，導致鋼鐵產(chǎn)量的增速和下游行業(yè)（制造業(yè)）的需求相關(guān)，制造業(yè)產(chǎn)出增加時，鋼鐵的需求會增 大，鋼鐵產(chǎn)量的增速也會提升。同時因為產(chǎn)能過剩問題的出現(xiàn)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)內(nèi)部對轉(zhuǎn)型升級的需求也逐漸上升。

就人口撫養(yǎng)比而言，人口撫養(yǎng)比的上升對鋼鐵需求有一定的抑制作用；人口撫養(yǎng)比下降，人口紅利影響會使制造業(yè)、 建筑業(yè)需求提高，用鋼需求增大。此外，人口撫養(yǎng)比與固定資產(chǎn)投資同樣存在較強的負向相關(guān)關(guān)系，人口撫養(yǎng)比越高 意味著勞動人口占社會總?cè)丝诒戎卦叫?，消費和投資活動乏力，因此固定資產(chǎn)投資下降；人口撫養(yǎng)比降低則相對而言 會帶來高消費、高投資的市場狀況，固定資產(chǎn)投資上升。

同時，宏觀變量之間也存在內(nèi)在聯(lián)系，固定資產(chǎn)投資的快速提升有力帶動了城鎮(zhèn)化建設(shè)，而固定資產(chǎn)投資與 GDP 之 間存在單向因果關(guān)系。此外，建筑業(yè)產(chǎn)值以及制造業(yè)產(chǎn)值與鋼鐵行業(yè)都存在很強的相關(guān)性。

2、問題二：美、日鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級期的應對措施有哪些？

鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型期指的是鋼鐵產(chǎn)業(yè)經(jīng)過快速發(fā)展后，產(chǎn)能出現(xiàn)較為嚴重的過剩時期，該階段鋼鐵企業(yè)普遍存在高能耗、 高污染、粗放式管理、產(chǎn)品偏中低端等問題。美日均通過降低環(huán)境污染，推動技術(shù)進步和促進企業(yè)兼并重組等措施， 推動本國鋼鐵行業(yè)的升級轉(zhuǎn)型，并優(yōu)化鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能和效率。此外，美國主要通過貿(mào)易保護措施，促進國內(nèi)鋼鐵行 業(yè)的發(fā)展進步（但效果不佳），而日本則積極開拓海外市場，推動出口，日本海外公司的設(shè)立提升了日本高端鋼鐵的 海外需求。

（1）美國去產(chǎn)能措施：環(huán)境治理、貿(mào)易保護、技術(shù)突破、兼并重組

70 年代以來美國進入鋼鐵產(chǎn)能過剩時期，由 wind 公布的數(shù)據(jù)，美國在上個世紀 80 年代中期以前，鋼鐵產(chǎn)能利用率 波動幅度較大，年平均利用率約為 73.26%，從 80 年代末至 2008 年，去產(chǎn)能措施增效，產(chǎn)能利用率持續(xù)維持高位波 動，年平均利用率達到 85.17%，鋼鐵產(chǎn)能在 80 年代后期也出現(xiàn)了明顯的回落，至 2008 年以后，整體利用率水平有 所回落，但年平均利用率仍然達到 72.68%。

為了實現(xiàn)鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，美國主要通過嚴格的環(huán)境治理措施倒逼不達標企業(yè)退出市場，同時通過實行貿(mào)易保護， 控制鋼鐵進口，助推技術(shù)突破，推動電爐煉鋼的發(fā)展，通過兼并重組提高了行業(yè)集中度，化解過剩產(chǎn)能。

（2）日本去產(chǎn)能措施：技術(shù)改進、出口調(diào)整、兼并重組、污染治理

日本鋼鐵行業(yè) 70 年代出現(xiàn)嚴重的產(chǎn)能過剩問題，該階段日本的鋼鐵消費量在 7000 萬噸左右，而日本粗鋼產(chǎn)量則在 1 億噸左右呈現(xiàn)波動趨勢。日本鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能指數(shù)也達到最高值 115（以 2010 年日本鋼鐵產(chǎn)能為基準=100），此后， 日本鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能指數(shù)整體呈明顯下降趨勢，到 2020 年，該指數(shù)下降到 94 左右。1977 年以后，日本的鋼鐵行業(yè)去 產(chǎn)能措施主要有技術(shù)改進、出口調(diào)整、兼并重組、污染治理等，但不同階段的重點措施不同。

3、問題三：美、日人均藏鋼量和電爐煉鋼發(fā)展的聯(lián)系？

（1）美國人均藏鋼量整體呈現(xiàn)上升趨勢，2019 年高達 14.9 噸

鋼鐵積蓄量是指一個國家實際上擁有的金屬資產(chǎn)中的鋼鐵總量，是鋼鐵生產(chǎn)和使用的階段性積累，具體計算方式是鋼 鐵積蓄量=Σ 鋼材實際消費量-間接凈出口量-社會回收廢鋼量+進口再生鋼鐵原料。

美國人均鋼鐵積蓄量整體呈現(xiàn)緩幅上升趨勢，根據(jù)人均鋼鐵蓄積量年均人均增長情況大致可分為兩個時期，70 年代 以前、70 年代后半期至今。70 年代以前人均藏鋼量增速相對較快，1935 年至 1970 年，美國年均人均藏鋼量增長 0.12 噸，1935 年美國人均藏鋼量約為 7 噸，此時總體體量達到 9 億噸，到 1955 年，人均藏鋼量突破 9 噸，整體增勢平 穩(wěn)，至 1965 年人均藏鋼量突破 10 噸。進入 70 年代以后受產(chǎn)能過剩、需求疲軟的影響，人均藏鋼量增勢稍弱于第一 階段，1971 年至今年均人均藏鋼量增長 0.07 噸。自 90 年代后期開始，美國鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級，產(chǎn)能利用率維持高 位，美國人均藏鋼量突破 14 噸，2019 年升至 14.9 噸。

受產(chǎn)能過剩的影響，80 年代美國人均藏鋼量約 12 噸左右，廢鋼儲量的不斷提升也促使了短流程鋼廠大規(guī)模出現(xiàn)，短流程鋼廠有低成本、高效率的特點，相對而言布局也更為分散，規(guī)模較小，其擁有的靈活優(yōu)勢對長流程鋼廠 的發(fā)展帶來了嚴重的打擊，短流程鋼廠迅速獲得市場的青睞。

（2）日本人均藏鋼量持平 20 年后迎來增長，2019 年人均藏鋼量達 11 噸

日本人均鋼鐵積蓄量經(jīng)歷了一定時期的較快發(fā)展后進入明顯的持平期。60 年代由于日本國內(nèi)廢鋼資源的嚴重不足需 要大量進口廢鋼，但國際廢鋼供給不穩(wěn)定，因此該階段日本控制電爐煉鋼的比例。日本電爐廠在 1973 年石油危機時 對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和設(shè)備進行了合理化改造，1975 年日本人居鋼鐵積蓄量超過 5 噸，此后日本國內(nèi)的廢鋼供給逐步增加， 電爐煉鋼從此進入高速發(fā)展階段，產(chǎn)量比例逐年升高，從 1975 年的 17%提至 1996 年 33%的峰值水平。

隨著電爐廠設(shè)備的升級日本短流程鋼廠開始大量出現(xiàn)，日本人均鋼鐵積蓄量從 1972 年的 4.1 噸上升至 1988 年的 8.2 噸，到 1995 年，該數(shù)值增至 9.5 噸。90 年代后期以及進入 2000 年以后，日本人均藏鋼量呈現(xiàn)較為平穩(wěn)的持平態(tài)勢， 甚至出現(xiàn)輕微幅度的下降，至 2015 年近 20 年間，日本人均藏鋼量維持在 9 噸左右，至 2016 年突破 10 噸，2019 年出現(xiàn)新的增長，人均藏鋼量達到 11 噸。

一般而言，廢棄廢鋼產(chǎn)生與鋼鐵積蓄量成正比，電爐煉鋼一般以廢鋼為原材料煉鋼。1996 年以后日本電爐鋼產(chǎn)量比 例開始持續(xù)下滑，主要歸因于電爐鋼產(chǎn)品需求下降。90 年代后日本經(jīng)濟出現(xiàn)停滯、房地產(chǎn)泡沫破滅，而電爐鋼廠生 產(chǎn)的普碳鋼材大都是建筑用鋼（螺紋），建筑業(yè)低迷且建筑類 H 型鋼占比增大令電爐鋼產(chǎn)品需求開始下降，這導致日 本國內(nèi)的廢鋼產(chǎn)生冗余；此外，雖然日本廢鋼資源充裕，但由于電價限制，日本特殊鋼以轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)為主，電爐冶煉的 特殊鋼占特殊鋼產(chǎn)量比例在 1/3 左右仍然較低，日本逐漸成為廢鋼凈出口國。此外，該階段日本城市化進程基本完成， 人口撫養(yǎng)比的上升也導致日本國內(nèi)消費的下降，因此該階段鋼鐵的消費量會呈現(xiàn)穩(wěn)定甚至是下降的趨勢，進而鋼鐵的 積蓄量也會停止增長。

從美日對比的角度來看，美國工業(yè)化較早，鋼鐵工業(yè)發(fā)展也較早，因此美國鋼鐵積蓄非常充足，在 1950 年時，美國 鋼鐵積蓄量已達 11.3 億噸，1973 年，美國鋼鐵工業(yè)達到拐點時鋼鐵積蓄量高達 23 億噸，人均鋼鐵積蓄為 11 噸，遠 高于日本和其他發(fā)達國家的到達拐點時的積蓄總量和人均積蓄量。盡管后期美國粗鋼產(chǎn)量有所下降，但鋼鐵消費量未 減，1950-1995 年間，美國鋼鐵積蓄增量就高達 23.1 億噸。而日本在二戰(zhàn)期間，大量的鋼鐵用于戰(zhàn)爭需求，二戰(zhàn)后， 日本國內(nèi)積蓄量遠遠低于美國同期水平。

4、問題四：美、日工業(yè)發(fā)展與鋼鐵進出口的關(guān)系？

美國自上個世紀 60 年代以來，長期處于鋼鐵進口國地位不變，二戰(zhàn)后美國經(jīng)濟迎來發(fā)展的高速期，制造業(yè)發(fā)展處于 黃金年代，借助戰(zhàn)爭紅利市場飛速發(fā)展，進口需求擴大。70 年代初爆發(fā)鋼鐵行業(yè)工人大罷工等運動，鋼鐵企業(yè)勞動 力成本逐漸提高，削弱了美國鋼鐵的國際競爭力。同時，制造業(yè)黃金年代逐漸終結(jié)，70 年代后期美國粗鋼市場衰退、 80 年代初期美國鋼鐵行業(yè)受能源危機影響，需求蕭條，同時在該階段美國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)吸納大量投資，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移導 致鋼鐵行業(yè)設(shè)備陳舊落后，競爭能力的進一步下降。90 年代美國經(jīng)歷轉(zhuǎn)型之后經(jīng)歷了一定時期的穩(wěn)定發(fā)展，美國較 為平穩(wěn)的環(huán)境抬升了美國鋼鐵需求，因此該階段美國鋼鐵進口有所增加。

因此總體來看，美國鋼鐵競爭力下降、處于鋼鐵進口國地位的主要原因首先是本土制造業(yè)的頹勢與國內(nèi)需求不匹配； 同時鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本高，導致價格上升；世界鋼鐵市場競爭加大，日本為代表的鋼鐵出口國具有較強的競爭優(yōu)勢， 沖擊了美國國內(nèi)鋼鐵市場。近年來，受中美貿(mào)易摩擦影響，目前美國鋼鐵主要進口來自拿大，墨西哥，韓國，荷蘭， 德國等國；而中國鋼鐵主要向東盟國家、南美洲國家和韓國等國家出口。

1967 年，日本鋼鐵的產(chǎn)能已經(jīng)高于國內(nèi)的鋼鐵需求，日本粗鋼產(chǎn)量和表觀消費量的差額逐漸擴大，該變化的原因之 一是日本政府積極推進日本鋼鐵的出口。1968 年日本鋼鐵出口超 1000 萬噸，到 1974 年日本鋼鐵出口為 3223.9 萬 噸，日本成為世界上最大的鋼鐵出口國。70 年代后半期開始直到 80 年代末，日本的粗鋼產(chǎn)量穩(wěn)定保持在 1 億噸左右， 出口所占比重也在 30%以上。60 年代后鋼鐵成為日本第一位出口商品，1977 年汽車代替鋼鐵成為第一位出口商品， 但鋼鐵的出口仍呈擴大趨勢。

日本鋼鐵的海外市場不僅容量大，而且地域廣。根據(jù)日本鋼鐵出口聯(lián)合會的統(tǒng)計，1972 年從日本進口鋼鐵的國家和 地區(qū)共 169 個，其中亞洲 42 個。日本對其出口量達 50 萬噸以上的國家和地區(qū)有美國、中國、南朝鮮、中國臺灣、新加 坡、伊朗、印度等。70 年代后，面對美國和歐洲的進口限制，日本開始重點向美國和歐洲出口高附加值產(chǎn)品，同時 積極開拓亞洲市場，制造業(yè)的海外轉(zhuǎn)移也帶動了日本鋼鐵的出口。到 1973 年鋼板類占普通鋼材出口的 73%，1974 年以后比重逐漸下降，條鋼類比重增大，從 12%-15%急增至 22%-26%。該變化與出口對象國的變化有關(guān)。以板材為 主的向美國的出口比重年年減少，而以中近東地區(qū)為首的發(fā)展中國家所需要的作為建設(shè)資材的條鋼類需求擴大。

自 1989 年以來，日本企業(yè)的海外生產(chǎn)比率呈持續(xù)上升趨勢，從 1989 年的 13.7%上升到 2018 年的峰值 36.8%，近 兩年該占比有所下降，但仍在 30%以上。日本海外生產(chǎn)比例的提升將帶動鋼鐵等產(chǎn)品的海外需求；此外，日本汽車 和機械等行業(yè)的海外生產(chǎn)比例也呈現(xiàn)上升趨勢，相關(guān)制造業(yè)海外投資和設(shè)廠會進一步促進日本特殊鋼材的出口。

通過美日 GDP 占全球 GDP 的比例和工業(yè)增加值占全球工業(yè)增加值的比例的差額來分析國家是鋼鐵進口國還是出口 國。高的工業(yè)增加值占比體現(xiàn)國家工業(yè)加工和制造能力，而越高的占比意味著更高的工業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)能力。而工業(yè)增加 值的占比高于 GDP 的占比，則說明國家的工業(yè)生產(chǎn)能力是高于國內(nèi)的相應的工業(yè)產(chǎn)品需求的（通過 GDP 占比反應）， 因此該國家會呈現(xiàn)工業(yè)產(chǎn)品的出口國地位，工業(yè)所需的鋼鐵也會呈現(xiàn)出口地位，美國為鋼鐵進口國，日 本為鋼鐵出口國，這也是與事實相符的。以日本為例，1980 年后，該比例的差值呈擴大趨勢，而該階段日本正積極 擴大海外投資，開拓海外市場，日本的鋼鐵的出口也呈顯著增加趨勢。（報告來源：未來智庫）

四、中國鋼鐵行業(yè)分析

1、宏觀因素影響：撫養(yǎng)比抬升抑制消費需求，城市化紅利透支，去產(chǎn)能正在進行時

目前我國是世界上最大的鋼鐵生產(chǎn)國，2020 年我國粗鋼產(chǎn)量占全球粗鋼產(chǎn)量的 56.7%，不論是鋼鐵進口或是鋼鐵出 口我國皆占較高比例，2009 年以來我國保持鋼鐵出口國地位，至 2020 年重新成為鋼鐵進口國。因此在與投資相關(guān)性 更強的部分，我們主要選取粗鋼產(chǎn)量指標進行分析，對于需求端影響更強的指標我們選取粗鋼表觀消費量進行分析。

（1）GDP：計劃經(jīng)濟下與粗鋼產(chǎn)量強相關(guān)

1953 年至 2019 年中國鋼鐵產(chǎn)量增速和 GDP 增速大致可分為四個階段。第一階段 1953 年至 1978 年，相關(guān)系數(shù)達 到 0.81，受國內(nèi)政治環(huán)境影響，整體波動幅度較大?！耙晃濉焙汀岸濉庇媱澩苿哟咒撛鏊?1959 年達到最高點 73%， 大躍進后產(chǎn)量回落，直至 1965 年調(diào)整完成鋼鐵行業(yè)有所恢復。政治環(huán)境對于鋼鐵工業(yè)的沖擊在 1967 年達到峰值， 鋼鐵產(chǎn)量增速跌至-33%，70 年代以后鋼鐵生產(chǎn)受能源危機沖擊發(fā)生小幅波動。

第二階段 1978 年起至 1999 年，GDP 增速與中國粗鋼產(chǎn)量同比增速呈弱相關(guān)，相關(guān)系數(shù) 0.34，或因 1978 年改革開 放以來，我國社會主義市場經(jīng)濟體制確立，經(jīng)濟開始高速增長，但住房市場仍在國家調(diào)控下，住房大多靠單位分配， 該階段房屋建設(shè)對鋼鐵行業(yè)發(fā)展的帶動作用有限，粗鋼產(chǎn)量增速與 GDP 相關(guān)性隨之削弱。

第三階段自 2000 年至 2013 年，GDP 增速與粗鋼產(chǎn)量增速相關(guān)性較上一階段有所增強，相關(guān)系數(shù)為 0.44，屬于弱相 關(guān)。該階段以經(jīng)濟危機為節(jié)點，危機前內(nèi)外需求推動的出口以及與鋼鐵需求相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資推動了 GDP 的 增長，危機后經(jīng)濟恢復時期，政府“四萬億”投資計劃對需求也產(chǎn)生了有力的正向影響。

第四階段 2014 年以來，相關(guān)系數(shù)再次降低，該階段我國鋼鐵行業(yè)受制于產(chǎn)能過剩問題，政府致力于推動供給側(cè)進結(jié) 構(gòu)性改革，中國經(jīng)濟下行壓力增大，增速放緩，經(jīng)濟增長迎來轉(zhuǎn)型，因此粗鋼產(chǎn)量增速與 GDP 增速之間的相關(guān)性仍 然較弱。

改革開放以來，中國最終消費支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率由 1978 年的 38.3%提升至 2017 年的 58.8%，40 年 間提升20.5個百分點，成為國民經(jīng)濟增長的主要動力；資本形成總額對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻率由1978年的67.0% 回落至 2017 年的 32.1%，回落 34.9 個百分點。而隨著改革開放的進行，居民消費由實物型向服務(wù)型轉(zhuǎn)變，因此 GDP 中消費對鋼鐵的需求的拉動有限。而進入 21 世紀中國鋼鐵前期經(jīng)歷一定程度的增長，但自 15 年以來進入鋼鐵產(chǎn)能過 剩時期，此階段主要推行去產(chǎn)能措施，相比美國 20 世紀 70 年代鋼鐵產(chǎn)能過剩時期，GDP 與鋼鐵產(chǎn)量同比增速相關(guān) 性也呈下降趨勢。

（2）城市化高速發(fā)展助推用鋼需求抬升，粗鋼供給過剩透支城市化需求

1952 年至 2019 年中國粗鋼產(chǎn)量與城市化率發(fā)展情況整體可分為三個階段。1978 年以前，受國內(nèi)政治因素和經(jīng)濟環(huán)境影響，城市化率較低，增長速度慢，部分年份呈現(xiàn)倒退情況，粗鋼產(chǎn)量小幅波動。第二階段改革開放以后至 2000 年，中國城市化速度明顯加快，從 17.92%提升至 36.22%，平均每年增長 0.83 個百分點，粗鋼產(chǎn)量復合增速達 6.7%。

第三階段在進入2000年以后，城市化率進入快速提高階段，城市化率從2001年的37.09%增長到2020年的63.89%， 年均提升在 1.41 個百分點。城鎮(zhèn)數(shù)量和規(guī)模提高，城市化率的升高導致基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)空間擴大，從需求側(cè)抬升鋼鐵 產(chǎn)量，結(jié)合 20 世紀初我國處于工業(yè)化中期階段的國情，粗鋼產(chǎn)量復合增速達 10.40%，同時鋼鐵行業(yè)的發(fā)展也支撐 了城市化建設(shè)。

目前我國城市化率進入 60%的階段，基本相當于美國 20 世紀 50 年代及日本 20 世紀 60 年代的城市化進程，美國及 日本在該階段都經(jīng)歷了城市化的高速穩(wěn)定發(fā)展，鋼鐵需求旺盛。2019 年我國城市化率突破 60%大關(guān)，人均粗鋼產(chǎn)量 也突破了 0.7 噸，在我國城市化率 50%-60%的區(qū)間內(nèi)，我國人均粗鋼產(chǎn)量約為 0.6-0.7 噸，反觀在城市化率 60%-70% 的區(qū)間內(nèi)，美國人均粗鋼產(chǎn)量在 0.4-0.6 噸的范圍波動，日本人均粗鋼產(chǎn)量不超過 0.48 噸，相較之下，中國人均粗鋼 產(chǎn)量已遠超同等城市化率水平下美國、日本的人均粗鋼產(chǎn)量，因此我們認為，我國鋼鐵目前的供給可能已經(jīng)透支了未 來城市化繼續(xù)發(fā)展的需求紅利。

（3）人口撫養(yǎng)比 21 世紀后拐點出現(xiàn)，撫養(yǎng)比抬升抑制粗鋼需求

人口結(jié)構(gòu)的變化對于鋼鐵消費端的影響更為明顯，供給側(cè)對于市場變化的反應具有一定的時滯和信息不對稱，因此我 們采用表觀消費量數(shù)據(jù)與負擔系數(shù)進行分析。中國粗鋼表觀消費量和人口撫養(yǎng)比的關(guān)系整體呈現(xiàn)比較明顯的負相關(guān)關(guān) 系，相關(guān)系數(shù)達到-0.73，人口撫養(yǎng)比下降基本伴隨著鋼鐵行業(yè)消費需求的提升，總體上以拐點為依據(jù)大致可以分為 三個階段。

1967 年至 1978 年左右，負擔系數(shù)與粗鋼表觀消費量之間呈現(xiàn)強負相關(guān)，相關(guān)系數(shù)-0.59。負擔系數(shù)整體呈緩慢下降 趨勢，人口撫養(yǎng)比在 70%以上的高位水平，對消費市場的正向刺激有限，鋼鐵產(chǎn)能同時受制于國內(nèi)政治環(huán)境等因素影響，整體在較低水平波動。

1978 年改革開放以后至 2010 年，兩者之間的相關(guān)性進一步增強，相關(guān)系數(shù)達到-0.85，中國經(jīng)歷人口撫養(yǎng)比的不斷 下降階段，人口紅利為經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造了利好條件，高投資、高增長出現(xiàn)，對鋼鐵需求帶來正向影響，而鋼鐵行業(yè)隨著 改革開放和轉(zhuǎn)型升級的推進，產(chǎn)量不斷提升。

自 2011 年起人口壓力和就業(yè)壓力不斷增大，老齡化初現(xiàn)苗頭，住房需求提升乏力，消費萎縮，一定程度上影響了鋼 鐵行業(yè)的需求狀況，同時 2014 年以來，清除“地條鋼”政策不斷推行，含“地條鋼”產(chǎn)能的實際產(chǎn)量呈現(xiàn)下滑趨勢， 直至 2017 年以后才有所回升。

總體上看，人口撫養(yǎng)比與鋼鐵需求量的變動呈現(xiàn)出穩(wěn)定的負相關(guān)關(guān)系，人口撫養(yǎng)比的上升削弱了消費水平，對鋼鐵需 求有一定的抑制作用；人口撫養(yǎng)比下降帶動的勞動力比重升高，人口紅利影響會使制造業(yè)、建筑業(yè)需求提高，用鋼需 求增大。

（4）固定資產(chǎn)投資對粗鋼產(chǎn)量總體相關(guān)性強，改革開放期間有所減弱

分階段 來看，1961 年-1977 年，相關(guān)系數(shù)高達 0.92。該階段粗鋼產(chǎn)量受政策影響較大，此時我國正處于工業(yè)化的初級階段， 在實施五年計劃，計劃經(jīng)濟時，國家宏觀調(diào)控大量資產(chǎn)投資到工業(yè)領(lǐng)域，因此，二者相關(guān)性極高。

第二階段為 1978 年-1999 年，相關(guān)系數(shù)為 0.26，呈現(xiàn)弱相關(guān)關(guān)系，1978 年以后我國實行改革開放的政策，鋼鐵行業(yè) 是較先開放的行業(yè)之一，鋼鐵企業(yè)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，通過制度改革注入活力，實現(xiàn)了鋼鐵企業(yè)產(chǎn)能的提升；該階 段我國逐漸脫離計劃經(jīng)濟體系，探索和建立社會主義市場經(jīng)濟體制涉及各類環(huán)節(jié)的重建，各行業(yè)需要大量的固定資產(chǎn) 投資來支持行業(yè)的重建和發(fā)展，從而鋼鐵產(chǎn)量增速和固定資產(chǎn)形成額增速之間僅呈現(xiàn)弱相關(guān)關(guān)系。

第三階段為 21 世紀以后，相關(guān)系數(shù)為 0.64，強相關(guān)。該階段經(jīng)濟高速發(fā)展，經(jīng)濟形勢向好且中國城市化進程加快， 投資活動增加，建筑業(yè)會吸納大量的資金，房屋建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會導致鋼材消費的增長；此外，城市化發(fā)展會刺 激汽車等交通設(shè)備的消費，這會導致制造業(yè)鋼材消費的上升，刺激上游鋼鐵產(chǎn)品的需求。而制造業(yè)生產(chǎn)總值與固定資 本形成額相關(guān)系數(shù)高于 0.7，呈現(xiàn)極強的相關(guān)性，因此，該階段粗鋼產(chǎn)量增速和固定資產(chǎn)形成額的增速呈現(xiàn)明顯的正 相關(guān)關(guān)系。

2、中國鋼鐵去產(chǎn)能初顯成效，城市化、制造業(yè)依然對鋼鐵需求有較強拉動

根據(jù)宏觀指標分析，結(jié)合中國經(jīng)濟發(fā)展狀況，從 1952 年到 2020 年發(fā)展過程中，中國粗鋼產(chǎn)量大致可分為四個發(fā)展 階段。

從 1952 年至 1977 年經(jīng)歷了長期的低產(chǎn)值階段。建國初期，鋼鐵工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，五年計劃和大躍進運動使我國粗鋼 產(chǎn)量有一定的增長，但“大躍進”后和政治影響又使粗鋼產(chǎn)量發(fā)生倒退，直至 1970 年鋼鐵工業(yè)恢復。由于計劃經(jīng)濟 體制的影響，這一階段固定資產(chǎn)投資與鋼鐵產(chǎn)量呈現(xiàn)很強的相關(guān)關(guān)系。

第二階段改革開放以后至 1999 年，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境較為穩(wěn)定，中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長，我國對于非現(xiàn)代化的鋼鐵企業(yè) 進行了改造和升級，激發(fā)了企業(yè)活力。此外，該階段的技術(shù)引進也是推動鋼鐵產(chǎn)量提升的又一因素，1987 年鞍鋼等 一批鋼鐵企業(yè)通過外資引進提升了工藝裝備的現(xiàn)代化水平，實現(xiàn)了產(chǎn)能的進一步增長。該階段我國的城市化進入快速 發(fā)展時期，城市化高速發(fā)展帶動了鋼鐵的較強正向需求，人口撫養(yǎng)比保持下降態(tài)勢，對鋼鐵的需求量產(chǎn)生了一定程度 的推動作用。

2001 年后，中國粗鋼產(chǎn)量進入高速增長階段，我國粗鋼產(chǎn)量自 2003 年至 2007 年逐步上升，進入工業(yè) 化中期，房地產(chǎn)、汽車、通訊和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實現(xiàn)高速增長，復合增速分別達到 22%、20%和 17%。2001 年中國加 入 WTO，面臨激烈競爭的世界市場，倒逼我國鋼鐵工業(yè)進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，提高競爭力，鋼鐵出口顯著增加，到 2007 年鋼鐵出口較 1999 增長 17 倍。為緩解金融危機影響，2009 年國務(wù)院拉動內(nèi)需的 4 萬億投資再次帶來鋼鐵行業(yè)的快 速增長，至 2013 年鋼鐵產(chǎn)量突破 8 億噸。該階段我國制造業(yè)的發(fā)展為鋼鐵需求提供了強有力的支撐，同時城市化保 持快速發(fā)展，與鋼鐵需求有較強的正相關(guān)關(guān)系。

2014 年以來，鋼鐵增速整體平穩(wěn)，解決供給過剩的工作持續(xù)進行。2014 至 2017 年，鋼鐵產(chǎn)業(yè)進入階段平臺期，“去 產(chǎn)能”、“去庫存”成為首要解決的問題。2016 年起政府推行鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，到 2017 年，中國共出清“地 條鋼”產(chǎn)能 1.4 億噸。去除“地條鋼”產(chǎn)能后，該階段鋼鐵行業(yè)表觀需求由降轉(zhuǎn)升，雖然行業(yè)基本擺脫供給的嚴重過 剩，但是落后產(chǎn)能出清的工作仍在進行，同時鋼鐵行業(yè)的兼并重組也加快了步伐。此階段城市化發(fā)展依然支撐著用鋼 需求，制造業(yè)同樣對鋼鐵需求有較強的正向相關(guān)關(guān)系。

五、對中國鋼鐵行業(yè)的五個預測

1、預測一：未來粗鋼產(chǎn)量即將負增長，制造業(yè)將成為拉動鋼鐵消費的重要因素

從美日的發(fā)展來看，在城市化尚未完成階段，城市化率高速發(fā)展，在此過程中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、房屋建設(shè)等帶來對鋼鐵 的較高需求，因此在城市化高速發(fā)展階段，粗鋼產(chǎn)量增速與建筑業(yè)產(chǎn)值增速會呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。在城市化進程基本完 成后，來自城市化發(fā)展對鋼鐵的需求也會相應減弱，制造業(yè)的發(fā)展會帶來對鋼鐵較為明顯的需求，粗鋼產(chǎn)量的增速和 制造業(yè)會呈現(xiàn)較強的正相關(guān)關(guān)系。

目前中國城市化逐步完成，鋼鐵行業(yè)積極推進“去產(chǎn)能”和升級轉(zhuǎn)型，在工業(yè)化完成階段，固定資產(chǎn)形成額增速和粗 鋼產(chǎn)量增速的相關(guān)關(guān)系會逐步減弱，粗鋼產(chǎn)量需要尋找新的增長點，才能實現(xiàn)新的提升。而中國正踐行中國制造 2025 計劃，隨著相關(guān)科技水平的提升，以及制造強國戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進，中國制造業(yè)將成為鋼鐵行業(yè)進一步發(fā)展的重要支撐。

中國的人口撫養(yǎng)比自 2012 年出現(xiàn)拐點，呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，人口撫養(yǎng)比與固定資產(chǎn)投資存在高度負相關(guān)關(guān)系，通過 對人口撫養(yǎng)比的預測，可以預估固定資產(chǎn)投資的變化情況，從而推測與固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)高度正相關(guān)關(guān)系的鋼鐵需求 情況。結(jié)合 2010 年第六次人口普查詳細數(shù)據(jù)、2020 年第七次人口普查主要數(shù)據(jù)預測人口結(jié)構(gòu)，我國人口撫養(yǎng)比將呈 現(xiàn)持續(xù)上升態(tài)勢，將在 2024 年達到 50.1%，人口紅利也將逐步消失，但到 2028 年人口撫養(yǎng)比達到頂峰, 然后呈下 降趨勢。（報告來源：未來智庫）

結(jié)合固定資產(chǎn)投資增速和建筑業(yè)增加值增速的強相關(guān)關(guān)系，我們通過固定資產(chǎn)投資增速預測建筑業(yè)增加值增速情況； 在中國實施制造強國的戰(zhàn)略綱領(lǐng)下，我們通過發(fā)明專利申請授權(quán)量的增速來預測制造業(yè)增加值增速（由于專利從授權(quán) 到在制造業(yè)中實際應用存在時間差，我們考慮采用二期滯后項擬合），兩者的相關(guān)系數(shù)高達 0.75。發(fā)明專利的增加意 味著制造業(yè)整體創(chuàng)新能力的增強，從而導致產(chǎn)品價值的提升，進而促進制造業(yè)增加值的增加。最后利用這兩個變量預 測中國粗鋼產(chǎn)量以及增速。

2、預測二：中國人均藏鋼量增速明顯，電爐冶煉節(jié)奏將加快

中國人均鋼鐵積蓄量經(jīng)歷了一定時期的低速增長期隨后迎來高速提升時期。1978 年改革開放以來，我們鋼鐵工業(yè)迎 來高速發(fā)展時期，到 2000 年，鋼鐵積蓄量已經(jīng)達 17.66 億噸，接近美國 1965 年的水平，但人均鋼鐵積蓄量較低， 僅為 1.3 噸。經(jīng)過 21 世紀的高速發(fā)展，截至 2020 年我國鋼鐵積蓄量達 104 億噸，人均鋼鐵積蓄量約為 7.4 噸。按 照此趨勢，預計 2022 年就能達到 8.6 億噸。

結(jié)合美日鋼鐵行業(yè)發(fā)展歷史，當鋼鐵積蓄達到一定規(guī)模（美日人均鋼鐵積蓄量在 8-9 噸水平），電力工業(yè)大力發(fā)展后， 電弧爐煉鋼的比例會不斷上漲并超過轉(zhuǎn)爐煉鋼。但中國目前電弧爐煉鋼占比較小，在 10%以下。一方面，我國電弧爐 短流程煉鋼技術(shù)未取得實質(zhì)性突破，煉鋼成本高于長流程煉鋼；另一方面，由于我國工業(yè)化時間較短，鋼鐵報廢需要時間，導致廢鋼資源相對短缺，過去電力供應也較為緊張，短流程煉鋼發(fā)展受限。近年來，我國電弧爐轉(zhuǎn)爐化受到追 捧，相關(guān)專利不斷涌現(xiàn)，電弧冶煉節(jié)奏加快。在“碳達峰”、“碳中和”的背景下，中國鋼鐵行業(yè)將降低化石能源消耗， 加快能源的電氣化，政策方面也利于電爐冶煉的發(fā)展。根據(jù)中國廢鋼鐵應用協(xié)會預測，2025 年廢鋼資源總量 3-3.2 億噸，2030 年廢鋼資源量 3.5-3.8 億噸，到 2030 年，廢鋼的資源量將占到鋼產(chǎn)量的 40%做左右，這會為我國電爐煉 鋼的發(fā)展提供充足的廢鋼資源。

3、預測三：政策推動下，鋼鐵行業(yè)的環(huán)保進程將進一步提速

參照美日經(jīng)驗，鋼鐵行業(yè)會通過技術(shù)改進、污染治理等手段優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)提升鋼鐵行業(yè)的環(huán)保水平。

在“碳達峰”、“碳中和”的背景下，鋼鐵企業(yè)首先要實現(xiàn)資源和能源的脫碳化，降低鐵礦石以及化石能源的使用；隨 著國家資源稅、環(huán)境稅和碳交易等調(diào)節(jié)方式的落實，我國對國際鐵礦石需求將逐步下降；此外，鋼鐵行業(yè)需要提升廢 鋼電爐短流程生產(chǎn)占比來進一步減少碳排放；預計 2030 年左右，我國鋼鐵工業(yè)資源中廢鋼占比將超過 40%，廢鐵作 為可再生能源的優(yōu)勢將逐步凸顯。最后是相關(guān)技術(shù)的發(fā)展，鋼鐵行業(yè)要采用先進的節(jié)能技術(shù)、降低能源消耗、提高能 源利用率；也需要加強具有自主知識產(chǎn)權(quán)低碳技術(shù)的完善和開發(fā)。

4、預測四：制造業(yè)的創(chuàng)新化帶動中國鋼鐵產(chǎn)品的高端化

參考美日鋼鐵行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗，在城市化快速發(fā)展階段之后（即城市化率超過 70%），制造業(yè)對鋼鐵的需求較建筑業(yè) 對鋼鐵的需求更加敏感，從美日鋼鐵行業(yè)擬合的方程也可以看出制造業(yè)增速對鋼鐵行業(yè)增速影響更大。我國目前也正 經(jīng)歷這一過程，從擬合的方程也可以看出，制造業(yè)增速對鋼鐵行業(yè)增速影響已接近建筑業(yè)增速。如何增加鋼鐵材料在 制造業(yè)特別是高端制造業(yè)的應用是目前我國鋼鐵行業(yè)面臨的問題。

面對現(xiàn)在中國鋼鐵高附加值和高技術(shù)含量的品種供給不足的問題，我國鋼鐵企業(yè)將著力提升自主創(chuàng)新能力和創(chuàng)新成果 轉(zhuǎn)化能力，提升鋼鐵行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、加快鋼鐵行業(yè)從低附加值產(chǎn)品到高附加值產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型發(fā)展，從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上向大而 優(yōu)和高端產(chǎn)品集中。

從總量上來看中國特鋼需求增長空間巨大。制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級以及智能化直接刺激國內(nèi)特鋼需求，中長期來看特鋼產(chǎn)業(yè) 前景向好。對標日本鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國特鋼目前占比較低，優(yōu)特鋼企業(yè)粗鋼產(chǎn)量占全國粗鋼產(chǎn)量比例也才不到 15%， 未來 10-20 年特鋼行業(yè)將迎來較快發(fā)展。從結(jié)構(gòu)上來看，不銹鋼和高端產(chǎn)品供給不足，2019 年不銹鋼占特鋼產(chǎn)量的 比例僅為 5%，未來占比有望進一步提升。汽車業(yè)等特鋼下游行業(yè)對不銹鋼、合金結(jié)構(gòu)鋼等高性能、高精度的特鋼產(chǎn) 品的巨大需求將刺激特殊鋼產(chǎn)量和質(zhì)量的提升。

另外，政策方面，中國積極推進鋼鐵行業(yè)兼并重組。未來中國鋼鐵行業(yè)將推動民企和國企的重組以及區(qū)域間的重組， 通過鋼企專業(yè)化整合和高質(zhì)量重組，逐步提升中國鋼鐵行業(yè)的集中度。鋼鐵行業(yè)在“整合、協(xié)同、創(chuàng)新”的基礎(chǔ)上， 提升產(chǎn)品附加值，增強企業(yè)市場核心競爭力并優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)集中度（CR10）會逐步提升到 60%以上，這也會 為制造業(yè)的創(chuàng)新化提供充足的高端鋼鐵原料。（報告來源：未來智庫）

5、預測五：按照美日發(fā)展規(guī)律，我國未來有望成為高端鋼鐵出口國

2010 年以來，我國鋼材出口數(shù)量整體在 6000 萬噸以上，近年來隨著國家對鋼鐵行業(yè)的管控，鋼材出口呈現(xiàn)明顯下降 趨勢，但仍維持較高的體量；我國粗鋼產(chǎn)量略大于粗鋼表觀消費量，2020 年粗鋼產(chǎn)銷差額在 5000 萬噸左右。過去中 國被冠以“世界工廠”之名，而相應的較為低端產(chǎn)品的制造加工，會帶動低端鋼材的出口，中國粗鋼出口量維持較高 水平。基于節(jié)能降碳、去產(chǎn)能等一系列因素的考量，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會于 2021 年 5 月 1 日起，取消部分鋼鐵產(chǎn) 品出口退稅，同時調(diào)整部分鋼鐵產(chǎn)品關(guān)稅。該舉措一定程度上限制了中國低端鋼材的生產(chǎn)和出口。

參考美日的發(fā)展經(jīng)驗，工業(yè)增加值占比高于 GDP 占比時，國家往往呈現(xiàn)鋼鐵出口國的地位。日本 1980 年后，該比 例的差值呈擴大趨勢，而該階段日本正積極擴大海外投資，開拓海外市場，日本的特殊鋼的出口也呈顯著增加趨勢。 目前中國該比值的差值也呈現(xiàn)明顯的增長趨勢，因此中國未來鋼鐵出口國的地位較為穩(wěn)固。

雖然中國在 2006 年鋼鐵的出口數(shù)量已經(jīng)超過日本，但出口創(chuàng)匯仍處于劣勢。參考日本的發(fā)展經(jīng)驗，日本以汽車業(yè)為 代表的高端制造業(yè)的發(fā)展推動了日本鋼鐵的高端化，推動特殊鋼材產(chǎn)量和出口的提升。中國目前正積極推進剛鐵行業(yè) 兼并重組，鋼鐵質(zhì)量和國際競爭力會加強，這將助力鋼鐵產(chǎn)品的優(yōu)質(zhì)化和高端化；中國也在積極提升制造業(yè)的創(chuàng)新水 平，增加產(chǎn)品的附加值。因此，未來中國出口結(jié)構(gòu)會由低端粗鋼的出口轉(zhuǎn)向高端鋼鐵的出口。

2003 年以來中國制造業(yè)對外投資凈額呈現(xiàn)顯著的增長趨勢，2017 達到峰值為 65 億美元，雖然 2018 年出現(xiàn)明顯下 降，但此后仍呈現(xiàn)明顯上升趨勢。截至 2020 年制造業(yè)對外投資凈額為 81 億美元。目前中國正積極開拓海外市場， 一汽、上汽和比亞迪等中國企業(yè)正在積極進行海外布局，在海外進行收購和自主建廠。隨著中國對外投資的持續(xù)進行， 制造業(yè)相關(guān)的企業(yè)的海外設(shè)廠將擴大中國優(yōu)質(zhì)鋼材的海外需求。參考日本 70 年代后汽車業(yè)等制造業(yè)海外轉(zhuǎn)移的經(jīng)驗， 上述企業(yè)的海外投資從而推進中國高端鋼材的出口進程。

政策方面，“一帶一路”戰(zhàn)略也將推進我國高端鋼材的出口。“一帶一路”沿線國家大多處于工業(yè)化的初期，基礎(chǔ)設(shè)施 建設(shè)的需求和工程機械的消費極具成長性，未來我國制造業(yè)的國際競爭力將穩(wěn)步增強，機械等設(shè)備的海外需求將持續(xù) 增長，這會有效刺激我國特鋼行業(yè)的發(fā)展；相應產(chǎn)品的出口也會進一步推動特鋼的出口，促進特鋼產(chǎn)量占比的穩(wěn)步提 升。

隨著中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的升級以及“制造強國”戰(zhàn)略的穩(wěn)步實施，中國制造業(yè)將逐步實現(xiàn)高端化，高端制造業(yè)的海外市場 將進一步擴大，這也會有效帶動相應的高端鋼材制品的出口。